Varios de los economistas más respetados del mundo suelen salir muy mal parados de sus intentos de predecir los tipos de cambio. Intervienen tantos  parámetros  en el precio de equilibrio de las divisas que el ejercicio de predicción en este sentido constituye una magnífica cura de humildad recibida una y otra vez.

La apreciación de dólar a finales de 2016, tras la elección de Donald Trump, respondía a una interpretación bastante simple y literal de la promesa del candidato republicano: reforzar todos los aspectos de la economía estadounidense, lo que se traducía en un mayor atractivo de las inversiones efectuadas en la divisa estadounidense. Pero lo que realmente es necesario examinar de cerca es la increíble reversión de tendencia registrada en 2017, año en el que el dólar se depreció marcadamente frente a todas las divisas. Por el contrario, el euro se apreció, de forma espectacular frente al dólar (+14%), pero también frente a las principales divisas a escala mundial (+10%).  Analicemos al dólar desde 4 perspectivas.

Primera pista: el efecto bumerang. El 2016 se concibió como un año precursor de todos los peligros para la zona del euro. ¿Anticipaban la victoria del brexit en junio de ese año? ¿Y la elección de Donald Trump como una oleada de populismo en las elecciones francesas y neerlandesas con efectos desastrosos? Al final, no pasó nada, y la muerte anunciada del euro resultó ser demasiado exagerada.

Segunda pista: el crecimiento económico. No solo se desvaneció el riesgo político de la zona del euro, sino que la mejora de su economía llegó a sorprender incluso a los más optimistas. Al mismo tiempo, los constantes fracasos de la Administración Trump para lograr la aprobación de su programa económico cuestionaron el hecho de que la confianza de los consumidores y de las empresas estadounidenses fuera a traducirse en un aumento notable de la actividad. De hecho, por primera vez desde 2008, el crecimiento de la zona del euro superó ligeramente al de Estados Unidos en 2017.

Tercera pista: los tipos de cambio. Lógicamente, el valor de una divisa se ve influenciado por la balanza comercial de un país. Un país o una región que presenta una balanza comercial con superávit provocarán automáticamente que los países clientes compren su divisa con el fin de abonar sus importaciones. A ello le seguirá una presión alcista para esta divisa. Así, la zona del euro, principalmente gracias a Alemania, registra un superávit por cuenta corriente de más del 3%, mientras que Estados Unidos presenta un déficit de más del 2%. No obstante, cabe destacar que esta situación no es nueva, y que no impidió que el euro se depreciara de 2014 a 2016.

Última pista. En los años posteriores a la creación del euro, el creciente reconocimiento de su credibilidad como nueva divisa de reserva internacional tocó fondo de forma inesperada en 2008, con motivo de la gran crisis financiera. Desde entonces, la envergadura de la zona del euro y de su divisa, no había podido hacer frente a la de Estados Unidos, sobre todo cuando la región europea se aproximó al borde del abismo económico en 2010-2011 y, después, en el plano político en 2016. Durante este largo y complicado periodo, la proporción que los grandes bancos centrales del mundo dedican al euro en sus reservas de divisas se derrumbó de forma inexorable. Lo mismo sucedió con la asignación al euro de las grandes gestoras de activos internacionales. Aún no han renovado su confianza a largo plazo en el euro; sin embargo, esta perspectiva progresa y tiene tanto potencial que la alternativa estadounidense empieza a generar dudas.

El descenso deliberado del compromiso económico y geopolítico mundial de Estados Unidos (desde el Acuerdo Transpacífico de Cooperación Económica hasta el Acuerdo de París sobre el cambio climático, merma el estatus mundial del dólar. Este deterioro resulta ser sumamente compatible con las prioridades económicas de Trump, que podrían apoyarse en una divisa más débil para aliviar el tan esgrimido «problema» de una balanza exterior muy negativa.  Así, resultaría lógico que la tendencia de depreciación del dólar se intensificara aún más, aunque el billete verde no se dará por vencido fácilmente.

La economía peruana alcanzaría una tasa de crecimiento de 3,9% en el 2018, debido a la expansión diversificada de sectores como la minería y la construcción, estimó el Instituto de Economía y Desarrollo Empresarial (IEDEP) de la Cámara de Comercio de Lima.

“Los sectores primarios tendrán un importante desempeño en el 2018, donde el de minería e hidrocarburos crecería hasta 6,5%, considerando que este sector operaría en un entorno con mejores términos de intercambio, que crecerían en 8,2% y 2,8% en los años 2017 y 2018, respectivamente”, manifestó César Peñaranda, director ejecutivo del IEDEP-CCL.

En tanto, el sector construcción alcanzaría una tasa de 7,2%, la más alta en los últimos cinco años, impulsado por la ejecución de grandes obras de infraestructura que están comprendidas, por ejemplo, en el Plan de Reconstrucción que cuenta con un presupuesto de US$7.400 millones para el periodo 2017-2020.

También se consideran las obras programadas en los Juegos Panamericanos cuya inversión hasta el 2019 es de US$900 millones y la Línea 2 del Metro de Lima (US$5.700 millones), a la par con la cartera de ProInversión de alrededor de los US$5.000 millones para el 2018.

MANUFACTURA Y COMERCIO

Por su parte, el sector manufactura alcanzaría su mayor tasa en cinco años hasta el 3,7%, como consecuencia de la aceleración del consumo privado que alentaría la producción de manufactura orientada al consumo masivo.

El IEDEP estima que el sector comercio, tan ligado a la evolución de la demanda interna, crecería 3,1% debido a un mejor desempeño de la actividad de tiendas por departamento y supermercados, en un contexto de condiciones climáticas neutrales y anuncios de proyectos comerciales por US$458 millones de Mall Aventura Plaza, Parque Arauco, entre otros.

RECUPERACIÓN DE LA DEMANDA INTERNA

También se espera que la demanda interna alcance una tasa de crecimiento de 3,6%, la más alta en los últimos tres años, como resultado de una recuperación generalizada en cada uno de sus componentes. Respecto al consumo privado se espera un crecimiento de 3,1% debido al mayor empleo en actividades intensivas en mano de obra como servicios, comercio y manufactura y que en conjunto promueven el 67,8% del empleo en la población económicamente activa ocupada.

A ello se suma el contexto mundial que influiría positivamente en el optimismo del consumidor incrementando las ventas en el sector electrodomésticos, dispositivos móviles y tecnológicos.

Cabe anotar que estas proyecciones realizadas por el IEDEP se elaboraron en el contexto político previo a la severa crisis que afectó al propio Presidente de la República. “La complejidad política continuaría si consideramos que en octubre del 2018 se realizarán las elecciones municipales y regionales, lo que introduce al ambiente económico una variable crítica para las inversiones que es la incertidumbre, que puede afectar las previsiones mencionadas respecto de las inversiones públicas y privadas y por tanto los estimados de crecimiento”, anotó César Peñaranda.

INVERSIÓN PRIVADA SE RECUPERÓ EN 2017

Por otro lado, la inversión privada logró recuperarse el 2017 con un leve crecimiento de 0,5% luego de presentar resultados negativos en los últimos tres años. En el 2014, la inversión privada registró una variación negativa de -2,3%, mientras en el 2015 y 2016 los resultados fueron de -4,3% y -5,9%, respectivamente.

“Esta fase de recuperación se debe al registro de mayores inversiones en el sector minero que sumaron US$3.256 millones entre enero y setiembre del presente, registrando así un crecimiento de 6% debido principalmente a la mejora de los precios de los minerales en el mercado internacional”, manifestó Peñaranda.

En el primer semestre del año pasado, la inversión privada registró una caída de -1,5% debido a los efectos que dejó El Niño Costero y la disminución de proyectos inmobiliarios y construcción de centros comerciales; sin embargo a partir del tercer trimestre el panorama mejoró registrando un crecimiento de 5% iniciando así una etapa expansiva que podría llegar hasta el 2018.

La jefa de la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (SBS), Socorro Heysen, señaló a una agencia nacional, que es fundamental resolver el problema de financiamiento a la micro y pequeña agricultura, a fin de incrementar la productividad de este sector.

“Me parece fundamental resolver el financiamiento de los micro y pequeños agricultores,  me parece que es una decisión de política pública pero ¿Cuál es el modelo de negocio? es una decisión que no le compete a la SBS, es una decisión de política de Estado”, afirmó durante su presentación ante la comisión de Fiscalización y Contraloría del Congreso de la República para abordar la situación financiera y perspectivas de Agrobanco.

Señaló que el modelo de negocio para financiar a la micro y pequeña agricultura es competencia del Ministerio de Economía y Finanzas (MEF)  y refirió que la titular de esta cartera, Claudia Cooper indicó que se evalúa el modelo adecuado para resolver el financiamiento agrícola que va más allá de Agrobanco.

“Para que el modelo de negocio funcione, tenemos que ser conscientes todos, los políticos y técnicos que es fundamental definir la política de Estado y que tenga continuidad y no se cambie cada par de años”, afirmó.

Indicó que los principios rectores del modelo de negocio para financiar a la micro y pequeña agricultura deben estar claramente establecidos en la legislación. “De preferencia en la ley, para que no sea tan fácilmente cambiable y que el foco sea en los créditos micro y pequeños, y así no haya facilidad de desviarse”, dijo.

También indicó que es fundamental que si se establece una entidad de fomento al sector agrícola para reducir los costos de financiamiento a los pequeños agricultores, debe determinarse claramente cuál es el subsidio que puede afrontar el Estado, para disminuir la tasa de interés.

“Luego de determinar cuál es el monto de subsidio, se le exija a la entidad responsable de administrar estos escasos recursos, una tasa de rentabilidad adecuada considerando ya el subsidio como un ingreso”, explicó.

BANCA DE FOMENTO

Refirió que algunos países como Holanda tienen una banca de fomento, pero implementarla en el Perú es un tema de diseño que tiene que hacerse de manera sólida y robusta con todos los controles adecuados.

“Necesitamos una tecnología crediticia adecuada y una focalización en la micro y pequeña microempresa, si el modelo de negocio se basa en una entidad supervisada por la SBS será bienvenida por nosotros”, afirmó.

Indicó que la solución integral al financiamiento del sector de la pequeña agricultura no solo debe darse con la entrega de recursos, sino que los desembolsos deben estar acompañados de asistencia técnica para elevar su productividad.

REESTRUCTURACIÓN DE AGROBANCO

Respecto a este tema, Heysen señaló que el modelo de negocio de Agrobanco tiene que ser “reestructurado de fondo” a fin de evitar mayores pérdidas en su cartera de deudores. Refirió que la SBS  en los últimos años le envió a Agrobanco requerimientos de aporte de capital, y otros requerimientos de medidas correctivas vinculadas al modelo de negocios y otras para fortalecer su gestión.

Señaló que mientras se reestructure el modelo de negocio van a seguir habiendo pérdidas en Agrobanco, porque los créditos en la cartera que ya está en proceso de deterioro “se seguirá deteriorando”. “De todas maneras el banco va a tener que hacer esfuerzos enormes, para recuperar esa cartera, los mandará a cobranzas judiciales, y tendrá que hacer todo lo posible para ejecutar todas las garantías que se puedan ejecutar”, dijo.

Las pérdidas de Agrobanco en el ejercicio 2017 ascendieron a los 340 millones de soles, de los cuales 59 millones de soles (17%) corresponden a créditos minoristas, 214 millones de soles (63%) a créditos no minoristas y los relacionados al café ascienden a 66 millones de soles (20%), según estadísticas de la SBS.